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二季度鐵合金行情波動(dòng)較大：4月下旬，受宏觀以及疲弱的下游需求拖累，包括鐵合金在內(nèi)的黑色系商品共振下跌，硅鐵由于高利潤(rùn)和高估值影響，跌勢(shì)更為流暢；進(jìn)入5月，疫情反復(fù)，市場(chǎng)受挫，鐵合金跟隨成材繼續(xù)下行，但由于焦礦價(jià)格堅(jiān)挺，鐵合金企業(yè)虧損范圍擴(kuò)大，隨著行業(yè)減產(chǎn)自救，鐵合金價(jià)格也隨之止跌企穩(wěn)；6月初上海迎來(lái)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，粗鋼產(chǎn)量持續(xù)回升，鋼材需求邊際轉(zhuǎn)好，鐵合金近兩周漲勢(shì)流暢，其中硅鐵主力自本輪下跌低點(diǎn)反彈超1600點(diǎn)。

從供應(yīng)數(shù)據(jù)看，1—5月硅鐵產(chǎn)量累計(jì)265萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)2.0%；1—5月硅錳產(chǎn)量累計(jì)347.68萬(wàn)噸，同比下降1.66%。由于錳礦和焦炭?jī)r(jià)格維持高位，硅錳成本高企，主產(chǎn)區(qū)企業(yè)已出現(xiàn)持續(xù)虧損。而硅鐵主產(chǎn)區(qū)利潤(rùn)豐厚，企業(yè)開(kāi)工和生產(chǎn)積極性高漲，因此雙硅產(chǎn)量出現(xiàn)明顯分化。去年下半年的能耗雙控政策對(duì)鐵合金供應(yīng)影響尤為明顯，產(chǎn)能天花板和限產(chǎn)政策支撐價(jià)格大幅上漲，高額利潤(rùn)之下不少早已關(guān)停的爐子又再次開(kāi)啟生產(chǎn)。進(jìn)入2022年，能耗政策邊際放松，主產(chǎn)區(qū)企業(yè)生產(chǎn)積極性較高，尤其是寧夏地區(qū)硅鐵企業(yè)基本達(dá)到滿負(fù)荷生產(chǎn)，硅鐵產(chǎn)量同比增幅較大。不過(guò)從4月開(kāi)始，鐵合金產(chǎn)量增速明顯放緩，一方面是行業(yè)產(chǎn)能限制，另一方面則是企業(yè)錯(cuò)峰減產(chǎn)動(dòng)作較多。因此，供應(yīng)端或維持高產(chǎn)量格局。

消費(fèi)端，今年1—5月份，初步測(cè)算硅鐵需求量在278萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3.4%；硅錳需求量440萬(wàn)噸，同比減少2.5%。雙硅需求表現(xiàn)明顯分化，硅鐵下游為非鋼消費(fèi)領(lǐng)域，硅鐵出口和金屬鎂需求放量增長(zhǎng)；而硅錳由于下游90%以上都集中在粗鋼冶煉，一季度受粗鋼減產(chǎn)下需求大幅回落。

作為鐵合金最大的需求領(lǐng)域，粗鋼1—4月產(chǎn)量3.36億噸，同比下降10.3%，而去年全年粗鋼產(chǎn)量累計(jì)10.3億噸。假設(shè)今年全年繼續(xù)平控，那5—12月產(chǎn)量累計(jì)將不超過(guò)6.97億噸，折合月均產(chǎn)量8708萬(wàn)噸，也就是說(shuō)要高于今年前四個(gè)月，以及去年同期的產(chǎn)量水平。今年一季度粗鋼產(chǎn)量降幅較大，明顯降低了剩余三個(gè)季度的粗鋼減產(chǎn)壓力，5月開(kāi)始鐵水和粗鋼產(chǎn)量持續(xù)增長(zhǎng)，煤焦礦等原料價(jià)格持續(xù)堅(jiān)挺。不過(guò)近期部分省份粗鋼產(chǎn)量政策公布，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)原料需求回落的擔(dān)憂，這也一定程度限制鐵合金的價(jià)格表現(xiàn)。

非鋼消費(fèi)方面，5月至今金屬鎂供需格局轉(zhuǎn)弱，單噸價(jià)格降幅近萬(wàn)元，在高庫(kù)存壓制下三季度鎂錠產(chǎn)量將季節(jié)性回落，對(duì)硅鐵需求或回落。數(shù)據(jù)顯示，1—5月鎂錠產(chǎn)量42.3萬(wàn)噸，同比增加18%，但增幅出現(xiàn)放緩跡象。硅鐵出口方面，1—4月硅鐵出口累計(jì)27.2萬(wàn)噸，同比增加89%，增幅較1—3月大幅下降。從4月下旬開(kāi)始，海外出口訂單回落，疊加美聯(lián)儲(chǔ)加息導(dǎo)致的人民幣持續(xù)貶值，國(guó)內(nèi)硅鐵出口形勢(shì)轉(zhuǎn)差，國(guó)內(nèi)硅鐵出口價(jià)格便持續(xù)回落。截至上周五，天津港72%FeSi報(bào)價(jià)1825美元/噸，較前期高點(diǎn)下跌18%，預(yù)計(jì)5月硅鐵出口仍將有較大下降。

總結(jié)來(lái)看，供應(yīng)端，硅鐵企業(yè)將維持高產(chǎn)量格局，但增產(chǎn)空間有限；需求端，今年鋼廠減產(chǎn)壓力或有限，硅鐵消費(fèi)有韌性，但要關(guān)注具體減產(chǎn)政策落地情況。出口和鎂錠等非鋼領(lǐng)域高位難以為繼，一定程度上將拖累硅鐵消費(fèi)表現(xiàn)。成本端，基于電力煤炭等原料供應(yīng)始終偏緊，硅鐵成本支撐較為堅(jiān)實(shí)，企業(yè)高利潤(rùn)運(yùn)行成為常態(tài)。不過(guò)，目前成材消費(fèi)仍未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)改觀，黑色系整體呈現(xiàn)高位滯漲，自5月盤面反彈至今，包括硅鐵在內(nèi)的黑色系品種短期或有一定的回調(diào)壓力，建議投資者暫謹(jǐn)慎觀望為主，等待價(jià)格回調(diào)后的逢低做多機(jī)會(huì)。（期貨日?qǐng)?bào)）