供需改善
海外加息利空影響逐步淡化，金融風(fēng)險(xiǎn)事件后續(xù)影響仍待觀察。在“金三銀四”傳統(tǒng)旺季之下，鋼材價(jià)格有望延續(xù)振蕩上行的趨勢(shì)。
“金三銀四”對(duì)于螺紋鋼來(lái)說(shuō)，將進(jìn)入需求證偽期。隨著氣溫的回升，各地基建項(xiàng)目加速推進(jìn)，終端需求逐步回暖。螺紋鋼表觀消費(fèi)已連續(xù)6周增長(zhǎng)，表需超預(yù)期回升以及全國(guó)建材成交屢破20萬(wàn)噸，提振市場(chǎng)信心。在庫(kù)存降幅持續(xù)擴(kuò)大的支撐下，螺紋鋼價(jià)格再破前高，整體延續(xù)振蕩偏強(qiáng)走勢(shì)。
[庫(kù)存降幅繼續(xù)擴(kuò)大]
3月以來(lái)，鋼材市場(chǎng)整體表現(xiàn)堅(jiān)挺。
一方面，供需基本面持續(xù)改善。螺紋鋼表觀消費(fèi)自2月開(kāi)始逐步回暖，3月以來(lái)增幅進(jìn)一步擴(kuò)大，周度表需增量已達(dá)到47.46萬(wàn)噸。從高頻數(shù)據(jù)來(lái)看，全國(guó)建材日成交量多次突破20萬(wàn)噸，且5日均值從2月初5萬(wàn)噸水平回升至18萬(wàn)噸，較去年同期增加近1萬(wàn)噸，需求的快速回升令市場(chǎng)信心得以提振。同時(shí)，近期鋼廠增產(chǎn)速度逐步趨緩，隨著電爐開(kāi)工率接近春節(jié)前水平，高爐開(kāi)工率已恢復(fù)至80%以上，鋼廠進(jìn)一步增產(chǎn)的空間有所收窄。鋼聯(lián)最新數(shù)據(jù)顯示，螺紋鋼周產(chǎn)量增加8.82萬(wàn)噸至303.85萬(wàn)噸，同比增加7.16萬(wàn)噸。由于近期需求恢復(fù)的速度快于增產(chǎn)的速度，庫(kù)存降幅進(jìn)一步擴(kuò)大。螺紋鋼連續(xù)三周降庫(kù)，最近一周總庫(kù)存下降53萬(wàn)噸，且廠庫(kù)社庫(kù)雙降，目前總庫(kù)存以及社會(huì)庫(kù)存均處于近5年同期低位，鋼廠庫(kù)存較2022年同期小幅增加1.73%，但低于2020年和2021年水平。整體來(lái)看，目前螺紋鋼庫(kù)存矛盾不大，供需面的持續(xù)改善為鋼價(jià)提供了支撐。
另一方面，由于前期原料端成本高企，鋼廠利潤(rùn)持續(xù)處于盈虧平衡線，挺價(jià)意愿較強(qiáng)。春節(jié)之后，鋼廠出廠價(jià)持續(xù)上調(diào)，3月以來(lái)，上調(diào)幅度更加明顯。其中，沙鋼11日出臺(tái)的3月中旬建材價(jià)格政策，將螺紋鋼價(jià)格上調(diào)50元/噸；永鋼螺紋鋼價(jià)格上調(diào)100元/噸；中天鋼鐵螺紋鋼價(jià)格上調(diào)150元/噸。同時(shí)，寶鋼在3月熱卷基價(jià)上調(diào)200元/噸之后，4月繼續(xù)上調(diào)200元/噸。鞍鋼螺紋鋼和熱卷價(jià)格在3月上調(diào)200—300元/噸基礎(chǔ)上，4月再度上調(diào)300元/噸。本鋼4月螺紋鋼和熱卷價(jià)格均上調(diào)300元/噸。鋼廠報(bào)價(jià)持續(xù)上調(diào)，也從側(cè)面反映出對(duì)終端需求恢復(fù)的信心，同時(shí)將進(jìn)而進(jìn)一步引導(dǎo)市場(chǎng)報(bào)價(jià)的上行。
[鐵礦石高位承壓]
今年春節(jié)之后，鐵礦石價(jià)格和螺紋鋼價(jià)格表現(xiàn)并不同步。截至3月10日，鐵礦石期貨盤(pán)面價(jià)格累計(jì)上漲12.5%，而螺紋鋼期貨累計(jì)最大漲幅則為9.77%。顯然，鐵礦石價(jià)格上漲已經(jīng)超過(guò)成材上漲的速度。從供需基本面來(lái)看，一季度屬于海外發(fā)運(yùn)的淡季。數(shù)據(jù)顯示，截至3月3日，45港口到港量2111.3萬(wàn)噸，較去年同期下降30.8萬(wàn)噸，處于相對(duì)較低水平。產(chǎn)量方面，隨著高爐開(kāi)工率和高爐煉鐵產(chǎn)能利用率的回升，日均鐵水產(chǎn)量回到230萬(wàn)噸以上，環(huán)比和同比均持續(xù)增加。庫(kù)存方面，春節(jié)期間港口庫(kù)存呈現(xiàn)季節(jié)性累積，但近兩周隨著疏港量和成交量加快回升，鐵礦石港口庫(kù)存連續(xù)下降，且鋼廠庫(kù)存持續(xù)位于近5年的低位。因此，由于短時(shí)的供需錯(cuò)配，鐵礦石基本面得到一定的支撐。
從價(jià)格來(lái)看，截至3月9日，鐵礦石普氏指數(shù)報(bào)價(jià)129.95美元/噸，環(huán)比上漲0.74%，較去年同期上漲16.89%。鐵礦石自2022年11月以來(lái)持續(xù)上行，漲幅明顯超過(guò)成材，且今年以來(lái)鐵礦石內(nèi)外期現(xiàn)價(jià)格均快速上漲。中期來(lái)看，隨著海外發(fā)運(yùn)量的逐步回升，鐵水產(chǎn)量沒(méi)有進(jìn)一步增長(zhǎng)空間，將對(duì)鐵礦石價(jià)格帶來(lái)一定程度的壓制。此外，目前螺礦比在4.74附近，處于歷史同期的相對(duì)低位，反映出鐵礦石相對(duì)螺紋鋼存在高估的問(wèn)題，一旦需求不能如期兌現(xiàn)，負(fù)反饋之下，鐵礦石高位壓力會(huì)逐步加大，也將進(jìn)一步拖累成材價(jià)格。
[海外風(fēng)險(xiǎn)事件影響加息預(yù)期]
黑色系具有明顯的周期性特點(diǎn)，也和國(guó)際國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)聯(lián)系緊密。3月10日美國(guó)硅谷銀行突然宣布倒閉的消息引發(fā)全球金融市場(chǎng)震動(dòng)。硅谷銀行作為全美第16大銀行，是聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)成員。截至2022年年底，總資產(chǎn)達(dá)到2090億美元，總存款約1754億美元，且一直以來(lái)都在為高科技初創(chuàng)企業(yè)提供貸款和金融服務(wù)。
此次事件的起因，即在流動(dòng)性寬松時(shí)大量吸儲(chǔ)并配置長(zhǎng)期限債券資產(chǎn)，導(dǎo)致潛在利率風(fēng)險(xiǎn)大增，而美聯(lián)儲(chǔ)自2022年以來(lái)激進(jìn)加息令流動(dòng)性收緊，債券貶值以及近來(lái)科技公司業(yè)績(jī)下滑大幅提款，引發(fā)擠兌效應(yīng)，推升了此次硅谷銀行的暴雷問(wèn)題，引發(fā)流動(dòng)性危機(jī)。
值得關(guān)注的是，美國(guó)聯(lián)邦政府12日宣布將確保硅谷銀行的全部存款得到支付，稱財(cái)政部將提供250億美元緊急貸款支持。對(duì)于市場(chǎng)最直接的反應(yīng)便是3月加息50個(gè)基點(diǎn)的概率大幅降低，目前已經(jīng)從75%下降至不足10%。市場(chǎng)對(duì)2023年下半年美聯(lián)儲(chǔ)可能進(jìn)一步降息的預(yù)期正在升溫。目前來(lái)看，海外加息對(duì)大宗商品的利空影響逐步下降。但該事件是否會(huì)引發(fā)其他銀行的擠兌效應(yīng)，類似危機(jī)是否會(huì)進(jìn)一步蔓延至其他中小銀行仍未可知，后續(xù)仍待觀察。不過(guò)，短期來(lái)看，加息放緩將對(duì)包括黑色系在內(nèi)的大宗商品帶來(lái)一定利好。
綜上所述，宏觀層面來(lái)看，海外加息利空影響逐步淡化，金融風(fēng)險(xiǎn)事件后續(xù)影響仍待觀察，但短期利空效應(yīng)正在減弱。國(guó)內(nèi)方面，3月15日將公布2023年1—2月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，這將是市場(chǎng)觀察全年經(jīng)濟(jì)開(kāi)局的重要窗口，也將對(duì)市場(chǎng)預(yù)期產(chǎn)生進(jìn)一步指引。若經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)實(shí)現(xiàn)“開(kāi)門(mén)紅”將進(jìn)一步提振終端需求恢復(fù)的信心，支撐價(jià)格上行。
不過(guò)，對(duì)于螺紋鋼來(lái)說(shuō)，房地產(chǎn)占據(jù)“半壁江山”，今年以來(lái)，基建項(xiàng)目整體恢復(fù)要好于地產(chǎn)，由于目前“保交樓”等政策仍主要集中在竣工端，短時(shí)對(duì)用鋼需求的拉動(dòng)相對(duì)有限�；谏鲜雠袛�，在“金三銀四”傳統(tǒng)旺季之下，鋼材價(jià)格有望在基建等需求逐步回暖的推動(dòng)下，延續(xù)振蕩上行的趨勢(shì)，但空間不易高估。
策略方面，隨著疫情因素消散和政策持續(xù)利好，相較去年，螺紋鋼今年的季節(jié)性特點(diǎn)將更加凸顯，需求旺季逢低做多仍有機(jī)會(huì)。套利方面，由于近期需求逐步兌現(xiàn)，庫(kù)存持續(xù)去化下，供需基本面仍有支撐，5—10正套仍有一定空間。（來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào) 作者單位：中原期貨） |
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